Zusammenfassung:

Status Quo: Das deutsche Rentensystem steht vor großen Herausforderungen. Ohne notwendige Veränderungen wird es nicht leistungsfähig bleiben und das Vertrauen der Bürgerinnen und Bürger in die Fähigkeit demokratischer Institutionen, langfristig zu handeln, wird Schaden nehmen. Das Drei-Säulen-Modell hat sich historisch als robust erwiesen. Nun braucht jede einzelne Säule eine Überholung. Angesichts des demografischen Wandels und der Tatsache, dass der Bund schon heute fast 25% des Bundeshauhalts[‌[Disclaimer: Bundesamt soziale Sicherung (Juli 2023). Bundeszuschüsse.xlsx (bundesamtsozialesicherung.de).]] zur gesetzlichen Rente zuschießen muss, ist es unerlässlich, Anpassungen vorzunehmen. Das Rentenpaket II der Bundesregierung, sieht Reformen des deutschen Rentensystems insbesondere in der ersten Säule vor, die darauf abzielen, die Rente zu stabilisieren und das Rentenniveau bis 2039 bei 48% zu sichern.

Generationenkapital: Wir begrüßen ausdrücklich das Konzept des Generationenkapitals als Teil des Rentenpakets II. Die Schaffung eines staatlichen Fonds als integraler Teil der gesetzlichen Rentensäule ist eine sinnvolle Ergänzung zur reinen Umlagefinanzierung. Das Generationenkapital hat das Potential, die Wertpapier-Kultur in Deutschland nachhaltig zu stärken und damit auch das Interesse der Bürgerinnen und Bürger an der privaten Altersvorsorge zu steigern. Die damit einhergehende Aufwendung von öffentlichem Kapital in Milliardenhöhe sollte als Chance angesehen werden, verstärkt Wachstums- und Transformationsinvestitionen tätigen zu können. Bei der Verwaltung der Renten sowie der Weiterentwicklung und Verbesserung unseres Rentensystems sollten verstärkt deutsche Institutionen einbezogen werden, welche durch ihre Vertrautheit mit dem deutschen Rentensystem sowie ihrem umfassenden Knowhow bezüglich Investments im deutschen und europäischen Markt über einen essenziellen Heimatvorteil verfügen.

Betriebliche Altersvorsorge (bAV): Wir sehen die Notwendigkeit, die bAV weiter zu stärken und für deren weitere Verbreitung zu sorgen. Im Jahr 2019 lag die Verbreitungsquote der bAV bei ca. 54%.[‌[Disclaimer: aba | 2021-04-15 A. b) Alterssicherungsbericht 2020: Anteil der sozialversicherungspflichtig Beschäftigten mit bAV in der Privatwirtschaft. (Stand November 2020). aba | 2021-04-15 A. b) Alterssicherungsbericht 2020: Anteil der sozialversicherungspflichtig Beschäftigten mit bAV in der Privatwirtschaft (aba-online.de)]] Dazu ist es zum einen notwendig, neben anderen Maßnahmen im Arbeits-, Steuer- und Sozialrecht, das Sozialpartnermodell durch Öffnungsklauseln über die tarifgebundenen Unternehmen hinaus einem breiteren Kreis von Unternehmen zugänglich zu machen. Aber auch bisherige Zusage Arten bieten Potenzial für die bAV, wie z.B. die Klarstellung einer etwaigen Mindestleistung bei der betragsorientierten Leistungszusage.

Private Altersvorsorge: Die Fokusgruppe private Altersvorsorge empfiehlt nicht nur, zusätzliche Anreize für das Altersvorsorgesparen mit Fondsdepots zu schaffen, sondern auch die lange überfällige Reform der Riester-Rente in Angriff zu nehmen. Wir unterstützen beide Maßnahmen, wichtig ist nun eine zeitnahe Umsetzung der Ergebnisse der Fokusgruppe bis spätestens 2025, um das Vertrauen der Sparerinnen und Sparer in die private Altersvorsorge wiederherzustellen und eine bessere Versorgung sicherzustellen.

Ausblick: Des Weiteren möchten wir auch auf die Notwendigkeit für weitere und beständige Reformen und Dringlichkeit in Ihrer Umsetzung hinweisen, um das Rentenniveau zu sicher, den Anstieg der Abhängigkeit des Haushaltes zu kontrollieren und jüngere Generationen zu entlasten. Insbesondere die fortlaufende und erhöhte Finanzierung für das Generationenkapital mit langfristiger Orientierung an Kapitalerträgen erachten wir als notwendig.

1 / Einleitung

1.1  Entwicklung des deutschen Rentensystems

Nach zwei Jahrzehnten relativer Ruhe ist das deutsche Rentensystem reformbedürftig. Während Anfang der 1960er Jahre noch sechs Beitragszahler für einen Rentner aufkamen, prognostiziert das Statistische Bundesamt für 2030 ein Verhältnis von eins Komma fünf Beitragszahlern pro Rentner.^[1] Grund ist vor allem der bevorstehende Eintritt der geburtenstarken „Babyboomer-Generation“ in den Ruhestand.

Das deutsche Rentensystem beruht auf einem Drei-Säulen-Modell, das darauf abzielt, eine breit gefächerte und robuste Altersvorsorge zu gewährleisten. Jedoch gibt es in allen drei Säulen Verbesserungsbedarf. In der ersten Säule, der gesetzlichen Rente, hat die Kombination aus Umlageverfahren und Steuerzuschüssen die Grenzen ihrer Tragfähigkeit erreicht. In den letzten Jahren stiegen die notwendigen zusätzlichen Zuschüsse des Bundeshaushalts zur gesetzlichen Rente immer stärker an. Im Jahr 2022 machte der notwendige Bundeszuschuss zur gesetzlichen Rente mit knapp 120 Milliarden €^[2]fast 25% der Haushaltsausgaben^[3] aus. Simulationsrechnungen zufolge, müssen im Jahre 2050 nahezu 60% des Bundeshaushalts für Überweisungen an die Rentenkassen aufgewendet werden, wenn an der doppelten Haltelinie festgehalten wird, und dass in Zeiten steigender Anforderungen an staatliche Aufgaben z.B. für die wirtschaftliche Transformation oder Verteidigung.^[4] Die zweite Säule, die betriebliche Altersvorsorge, zeigt mit einer Verbreitungsquote von 54%^[5], was etwa 21 Millionen aktiven Anwartschaften entspricht, eine solide Basis. Das Potenzial der bAV ist aber bei Weitem noch nicht ausgeschöpft. Besonders in der dritten Säule, der privaten Altersvorsorge, offenbaren sich Schwächen. Seit dem Jahr 2018 ist die Gesamtzahl der Riester-Verträge rückläufig^[6]. Dieser Rückgang lässt sich auf Kritikpunkte wie geringe Renditen und komplexe Förderstrukturen zurückführen und verdeutlicht, den dringenden Handlungsbedarf in diesem Bereich. Hinzu kommt, dass große Teile der Bevölkerung, insbesondere Geringverdiener und Frauen, über keine ausreichende private Altersvorsorge verfügen.

In den letzten Jahren gab es bereits einige Weiterentwicklungen des Rentensystems, wie die Einführung des Sozialpartnermodells in der zweiten Säule durch das Betriebsrentenstärkungsgesetz im Jahr 2017. Die Ampel-Koalition plant nun weitere Antworten auf diese Herausforderungen mit dem Rentenpaket II. Diese zielen darauf ab, die Rente zu stabilisieren und das Rentenniveau bis 2039 bei 48%^[7] zu sichern. Unter anderem soll in der ersten Säule die Einführung des „Generationenkapitals“ eine zusätzliche kapitalgedeckte Komponente und damit eine neue Einnahmequelle für die Rente darstellen, um fehlenden Einnahmen aufgrund des demografischen Wandels entgegenzuwirken. Für die dritte Säule ist zu erwarten, dass die Empfehlungen der Fokusgruppe für private Altersvorsorge aufgegriffen werden. Hier liegt der Fokus auf der Prüfung renditestarker Anlageprodukte. Im Folgenden werden die einzelnen Reformen in den drei Säulen analysiert und diskutiert.

2 / Erste Säule

2.1  Das Generationenkapital als eine Antwort auf Herausforderungen des demografischen Wandels im deutschen Rentensystem

Insbesondere die erste Säule des deutschen Rentensystems, welche auf einem Umlageverfahren basiert, steht vor den Herausforderungen, die durch den demografischen Wandel verursacht werden. Dieses System, welches sich historisch durch seine Widerstandsfähigkeit gegenüber Schwankungen auf dem Finanzmarkt ausgezeichnet und sich über historische Brüche hinweg bewährt hat, sieht sich nun mit der Notwendigkeit konfrontiert, sich an die veränderte Bevölkerungsstruktur anzupassen. Theoretisch gibt es mehrere Optionen, dieser Entwicklung entgegenzuwirken. Dazu gehört unter anderem die Absenkung des Rentenniveaus, die Erhöhung der Beiträge, eine Verlängerung der Lebensarbeitszeit sowie die Steigerung des Bundeszuschusses. Eine weitere Option ist es, andere Finanzierungsmöglichkeiten der gesetzlichen Rente zu schaffen.

Letztere Option will die Ampel-Koalition mit dem so genannten „Generationenkapital“ angehen. Ursprünglich plante die FDP, die kapitalgedeckte Komponente aus einem Teil der Rentenbeiträge zu finanzieren, vergleichbar mit dem schwedischen Modell. Bei diesem Modell zahlen Arbeitnehmerinnen und Arbeitnehmer 2,5% ihres Bruttoeinkommens in eine kapitalgedeckte Anlageform, die sogenannte Prämienrente, ein. Beim Generationenkapital hingegen soll das zu investierende Kapital hingegen mittels eines steuerfinanzierten Darlehens des Bundes beschafft werden. Der Bundestag hat dafür die Freigabe von zunächst 12 Mrd. € für das Jahr 2024 beschlossen. Es ist außerdem zu erwarten, dass jährlich weitere, sich steigernde Milliardenbeträge in den Fonds fließen werden. Aussagen von Finanzminister Lindner und Arbeitsminister Heil zufolge soll das Generationenkapital bis 2035 ein Volumen von 200 Mrd. € erreichen und ab Mitte der 2030er Jahre helfen, den Rentenbeitragssatz zu stabilisieren. Bis die gesetzliche Grundlage gegeben ist, bleiben Details des Konstrukts unbestimmt. Es ist zu erwarten, dass für die Verwaltung des Generationenkapitals eine eigene öffentlich-rechtliche Stiftung gegründet wird, die die Verantwortung an den „Fonds zur Finanzierung der kerntechnischen Entsorgung“ (KENFO) übergeben wird. Bei dem KENFO handelt es sich um einen rund 24 Mrd. € schweren Fonds, mit dem die permanente Lagerung von Atommüll finanziert werden soll.

2.2  Anregungen

Die Schaffung eines staatlichen Fonds als integraler Teil der gesetzlichen Rentensäule ist eine sinnvolle Ergänzung zur reinen Umlagefinanzierung. Zudem kann sie einen Impuls für marktwirtschaftlich orientiertes Sparen setzen, das auf Transparenz und Renditeorientierung setzt. Des Weiteren hat diese Initiative das Potential, die Wertpapier-Kultur in Deutschland nachhaltig zu stärken.

Laut einer aktuellen Auswertung des Deutschen Aktieninstituts (DAI) ist die Zahl der Aktionärinnen und Aktionäre in Deutschland auf einen Rekordwert gestiegen, rund 12,3 Millionen Bundesbürgerinnen und -bürger waren 2023 in Aktien investiert^[8]. Erstmals seit Jahren entwickelt sich wieder ein breites Interesse an der Aktienanlage. Damit kommt diese Initiative zu einem guten Zeitpunkt. Diese positive Entwicklung bildet nicht nur eine ausgezeichnete Basis für die Idee der Aktienrente, sondern sollte von der Politik auch weiterhin unterstützt werden, um in Deutschland langfristig eine stabile Wertpapier-Kultur zu etablieren. Wir blicken in Bezug auf die Aktienrente auf erfolgreiche internationale Beispiele, wie etwa die schwedische „Prämienrente“, welche zu den Vorreitern der kapitalgedeckten Altersvorsorge gehört. Deren staatlicher „AP7 Såfa“-Fonds, einer der größten Pensionsfonds in Europa, konnte seit seinem Start in 2000 bis 2022 eine durchschnittliche jährliche Rendite von ~11.6% erwirtschaften^[9]. Gemäß einer Studie des Instituts für Wirtschaft und Gesellschaft (IWG) verfügen die Menschen in Schweden dank ihrer jahrzehntelangen und generationenübergreifenden Erfahrung mit dem kapitalgedeckten Altersvorsorgesystem über eine ausgeprägte Resilienz im Umgang mit Kapitalmarktschwankungen und deren Konsequenzen und bewältigen wirtschaftliche Krisen souveräner^[10]

Unserer Meinung nach bietet der Aufsatz des Generationenkapitals in dieser Form vielseitige Chancen. Das Generationenkapital und die damit einhergehende Aufwendung von öffentlichem Kapital in zwei- bis dreistelliger Milliardenhöhe sollten als Chance angesehen werden, verstärkt Wachstumsinvestitionen tätigen zu können. Diese stellen einen Schlüssel für die deutsche und europäische Transformation dar. Die Investitionen können nicht nur dazu beitragen, die große Finanzierungslücke in Deutschland im Bereich Wachstumsfinanzierung zu schließen, sondern insbesondere dazu genutzt werden, die nachhaltige Umgestaltung der europäischen Wirtschaft voranzutreiben. Die ökonomische Transformation der EU erfordert bis 2027 Investitionen von ~470 Mrd. € pro Jahr und stellt für uns als DWS eine der wichtigsten strategischen Geschäftsprioritäten dar^[11].

Bei der Verwaltung der Renten sowie der Weiterentwicklung und Verbesserung unseres Rentensystems sollten daher verstärkt deutsche Institutionen einbezogen werden, welche durch ihre Vertrautheit mit den deutschen Unternehmen und dem deutschen Rentensystem sowie ihrem umfassenden Know-how bezüglich Investments im deutschen und europäischen Markt über einen essenziellen Heimatvorteil verfügen. Wir empfehlen daher, die Leitlinien um Aspekte wie beispielsweise ein bevorzugtes Zurückgreifen auf deutsche Markt-Expertise und eine Verknüpfung mit der Finanzierung deutscher und europäischer Engagements zu ergänzen, z. B. im Infrastrukturbereich. Hierbei ist zu betonen, dass die treuhänderische Verantwortung ein Kernaspekt bleibt. Eine diversifizierte Anlagestrategie, die lokale Wachstumsinvestitionen mit einer globalen Diversifikation kombiniert, trägt dazu bei, das Risiko zu streuen, und stellt langfristige und stabile Erträge in Aussicht.

Im Großen und Ganzen sehen wir viel Potential in der Idee einer Aktienrente, erkennen bis dato aber auch noch einige Schwachstellen. Insbesondere bewerten wir die Höhe der Beiträge, welche aktuell bei 12 Mrd. € mit 3% Wachstum pro Jahr angesetzt wurden plus weitere € 15 Mrd. an Bundesbeteiligungen, als zu niedrig. Der deutschen Rentenversicherung zufolge müsste der Fonds einen Ertrag von 17 Mrd. € jährlich erwirtschaften^[12], um den Anstieg des Beitragssatzes um einen Prozentpunkt zu verhindern. Bei einer angenommenen jährlichen Rendite von 8%, müsste das Fondsvolumen zur Auszahlungsphase etwa 212,5 Mrd. € betragen. Diese Renditenannahme basiert auf historischen Wertentwicklungsdaten des MSCI World Index (ein globaler Aktienindex, welcher die Entwicklung von Unternehmen aus Industrieländern abbildet) über mehrere Jahrzehnte^[13]. Jedoch ist eine solche Durchschnittsrendite keinesfalls garantiert. In diesem Zusammenhang bewerten wir den Zeithorizont, indem Kapital aufgebaut werden soll, als zu kurz. Um einen nennenswerten Kapitalaufbau und damit eine spürbare Entlastung des Rentensystems zu erreichen, bedarf es einer langfristigen Finanzierung über weitere Wahlperioden hinweg, sowie einer professionellen und durchdachten Kapitalanlage. Um einem ausschlaggebenden Volumen in Zukunft näherzukommen, empfehlen wir einen gewissen Anti-Zyklus, was die Einzahlungen betrifft. In Zeiten von starkem Wachstum, welche mit hohen Steuereinnahmen und einer geringen Arbeitslosigkeit einhergehen, sollte der Staat höhere Beträge in den Fonds einzahlen, um den Druck auf die Rentenkasse auszugleichen, wenn sich der Zyklus dreht.

Alles in allem wird es allerhöchste Zeit, die gesetzliche Rente zu reformieren und sich an Vorbildern wie dem schwedischen Modell zu orientieren. Für eine nachhaltige Zukunft ist es unabdingbar, dass zukünftige Reformen der ersten Säule die Prinzipien der Generationengerechtigkeit in den Vordergrund stellen, indem eine faire Verteilung der finanziellen Lasten zwischen den Generationen gewährleistet ist. Damit es sich bei dem Generationenkapital nicht um eine „Eintagsfliege“ handelt, bedarf es einer dauerhaften Finanzierung über weitere Wahlperioden hinweg, eine kontinuierliche Weiterentwicklung und einer professionellen und durchdachten Kapitalanlage.