Eine Frage der Perspektive

Die herbstliche Marktkorrektur erleichtert den Start in ein von soliden Zahlen, aber vielen Risiken geprägtes Jahr 2019.

Das globale Wirtschaftswachstum wird 2019 rückläufig sein, ebenso wie das Gewinnwachstum der US-Unternehmen. Der Impuls der Zentralbanken dreht momentan. Aus dem Quantitative Easing wird Quantitative Tightening , in Summe entziehen die drei großen Zentralbanken dem Markt jetzt also Liquidität. Die politischen Risiken bleiben uns erhalten, sie erweisen sich als zunehmend hartnäckig. Populistische Regierungen erschweren politische Vorhersagen, Bauchgefühl ersetzt Expertenwissen. Die Anleihemärkte werden nervöser, viele Risikoprämien steigen. Der stark gefallene Ölpreis übt in einigen Marktsegmenten Druck aus.

So könnte man die um einige Prognosen ergänzte aktuelle Lage zusammenfassen. Klingt deprimierend und würde sicherlich eine Fortsetzung der Marktschwäche rechtfertigen. Man kann es aber auch anders sehen: 2019 wird die Weltwirtschaft, nach unseren Prognosen, erneut mit mehr als 3,5 Prozent wachsen. Auch für 2020 gehen wir nicht von einer Rezession aus. Die Unternehmensgewinne wachsen immer noch stattlich, in den USA rechnen wir 2019 mit rund 6 Prozent. Die Geldpolitik wird insgesamt zwar etwas restriktiver, ist aber an historischen Maßstäben gemessen immer noch sehr locker. Auch wenn die Zinserhöhungen der US-Notenbank (Fed) von Anlegern mit Argusaugen beobachtet werden, trägt wiederum jede Wachstumsabschwächung dazu bei, dass sie dabei weniger aufs Tempo drücken muss. Die politischen Risiken sind zwar zunehmend an Einzelpersonen festzumachen und insofern, theoretisch, schneller reversibel. Zumal wenn der Druck vom Kapitalmarkt die Entscheidungsfindung tatsächlich beschleunigt. Und billiges Öl hat ohnehin mehr Freunde als Gegner.

So kann man es auch sehen. Das ist natürlich recht optimistisch, da weder der Eintritt eines größeren Risikos berücksichtigt wird noch eine Stresssituation, wie sie sich alleine durch eine Eskalation mehrerer Risiken gleichzeitig ergeben könnte. Auch lassen sich nicht alle Politiker von den Märkten zur "Vernunft" tragen. Die Wahrheit dürfte in der Mitte liegen. Wir gehen entsprechend demütig ins neue Jahr und rufen nur mittlere einstellige Renditeziele aus. Das heißt aber auch, dass wir vorsichtig optimistisch bleiben – denn der Zyklus ist noch nicht am Ende.

"Das wirtschaftliche Fundament für das kommende Jahr ist insgesamt solide. Das sollte es auch sein, denn es gilt, einigen Beben standzuhalten."

Stefan Kreuzkamp, Chief Investment Officer

CIO View

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