Sehr geehrte Anleger,

zu Beginn des Jahres 2024 herrschte nach einer der schwierigsten Zeiten für Alternatives in der jüngeren Vergangenheit noch immer Unsicherheit. Auf den ersten Blick scheint sich in den sechs Monaten seither nicht viel geändert zu haben. Allerdings stellen die Wirtschaftsdaten in den USA ab Juli aus makroökonomischer Sicht einen bedeutenden Wendepunkt dar:

Die Arbeitsmärkte signalisieren Vorsicht. Der Arbeitsmarktbericht für Juli ergab eine Arbeitslosenquote von 4,3 %, nachdem sie im Juni mit 4,1 % höher als erwartet ausgefallen war, was den vierten monatlichen Anstieg in Folge bedeutete. Während sich die Rate im August (wie erwartet) leicht auf 4,2 % verringerte, zeichneten die jüngsten Abwärtskorrekturen des US-Arbeitsmarktwachstums (die größten seit 2009) ein deutlich schwächeres Bild als die ersten Schätzungen vermuten ließen, und die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft lag im August unter den Konsensprognosen. Die Arbeitsmärkte sind stärker in den Fokus gerückt, da die US-Notenbank (Federal Reserve, Fed) das Risiko steigender Arbeitslosigkeit mit den anhaltenden Bedenken über eine erneute Inflation abwägen muss, insbesondere angesichts der jüngsten VPI-Daten.

Die Inflation hat ihren Höhepunkt erreicht. Der jährliche VPI-Gesamtindex von 2,9 % im Juli bestätigte den anhaltenden Rückgang der Inflation und stellte den ersten Abstieg auf unter 3 % seit Anfang 2021 dar. Nachdem die US-Notenbank signalisiert hatte, dass es „an der Zeit“ sei, die Aufmerksamkeit der Politik auf den Arbeitsmarkt zu richten, setzte sie dies mit der Senkung ihres Leitzinses um einen halben Prozentpunkt in die Tat um. Die Märkte rechnen mit einer weiteren Senkung um 25 Basispunkte im November und mit weiteren Senkungen um insgesamt 75 Basispunkte bis zum Jahresende. Sinkende Zinsen dürften zinssensiblen Sektoren wie Real Estate Rückenwind verschaffen, da in Europa bereits eine Erholung im Gange ist.

Die Volatilität ist in die Höhe geschnellt. Es gibt viele Spekulationen darüber, dass die größten Aktien in ein überkauftes Umfeld geraten sind. Die positive Dynamik, die durch den Enthusiasmus für KI angetrieben wurde, stärkte die „Great Eight“, doch die jüngsten Turbulenzen bei Technologieaktien haben die Risiken einer hohen Marktkonzentration deutlich gemacht. Die Argumente für eine Diversifikation sind also nach wie vor schlagkräftig.

Externe Risiken sind zahlreich. Im vergangenen Jahr waren geopolitische Unruhen an der Tagesordnung, und internationale Beziehungen scheinen angespannt zu sein, da der Krieg in der Ukraine andauert und eine Lösung für den Gazastreifen nicht in Sicht ist. Die Präsidentschaftswahlen in den USA im Jahr 2024 werden für zusätzliche Ungewissheit sorgen (obwohl es keine eindeutigen wirtschaftlichen Auswirkungen gibt, unabhängig davon, welche Partei gewählt wird), während die vorgezogenen Neuwahlen in Frankreich und Wahlen in anderen Ländern der Europäischen Union potenzielle Brüche innerhalb der EU offengelegt haben.

Eintritt in private Märkte.

Mit Wandel meinen wir bewusste und signifikante Veränderungen

In einem Umfeld, in dem die Bewertungen von Aktien zumindest aus historischer Sicht überzogen erscheinen und die Zinsen wahrscheinlich ihren Höchststand erreicht haben, stellt sich die Frage, wo Anleger investieren sollten, um von den Megatrends zu profitieren, die die Möglichkeiten des Marktes neugestalten.  Wir sind der Ansicht, dass Anleger, die Diversifikation, thematisches Engagement, Erträge und höhere Renditen anstreben, zunehmend ein Auge auf die Privatmärkte werfen. Die Vermögensverwaltungsbranche hat sich daraufhin rasch weiterentwickelt, wobei sich privates Kapital als einer der stärksten Faktoren des Wandels herausgestellt hat. Vor diesem Hintergrund ...

Hier drei wichtige Themen für den Rest des Jahres 2024:

1) Die Nachfrage nach Sachwerten wird durch langfristige Megatrends gestützt

Auch wenn die Unruhe weiter anhält, z. B. durch die verstärkte Konzentration auf die Politik nach den Europawahlen im Juni und Juli, bei denen es zu Machtverschiebungen kam (z. B. in Frankreich und im Vereinigten Königreich), bleibt die politische Grundlage für die Infrastruktur solide, da sich die Agenda auf die Erleichterung privater Kapitalinvestitionen in Bereichen wie der Energiewende und der wirtschaftlichen Unabhängigkeit Europas konzentriert. Ein Konsens auf dem europäischen Markt über den Bedarf an Energiesicherheit und digitalen Fähigkeiten trägt dazu bei, dass das politische Umfeld weiterhin unterstützend wirkt und sich weiterentwickelt, um den Bedürfnissen der Anleger auch in Zukunft gerecht zu werden. Vor diesem Hintergrund halten wir den europäischen Mittelstandsmarkt für Infrastruktur weiterhin für interessant. Wichtige Trends in den Bereichen Demografie, Digitalisierung, Deglobalisierung und Dekarbonisierung schaffen im Zuge der weltweiten Anpassung thematische und sektorale Chancen im Real Estate-Sektor. Onshoring und Nearshoring in der Halbleiter- und im Bereich der grünen Energie sind Trends, die es zu beobachten gilt und die das Potenzial haben, die Nachfrage in der Nähe expandierender Produktionszentren zu steigern. Ergänzt wird dies durch kurzfristigen Rückenwind, da die Transportanlagen nach der COVID-19-Erholung wieder auf den Markt gebracht werden und der nächste Zinssenkungszyklus beginnt, was zu einer Beschleunigung des Transaktionsvolumens in der zweiten Hälfte von 2024 und 2025 beitragen wird.

2) Die Bedeutung diversifizierter Herkunftsquellen wird für Anleger immer deutlicher.

Privates Kapital spielt eine immer wichtigere Rolle auf den Finanzmärkten. Mit rund 26 Billionen US-Dollar hat sich das Bruttovermögen fast verdreifacht und stellt damit die US-Geschäftsbankbranche in Bezug auf den Wert des Bruttovermögens und die Kapitalaufnahme in den Schatten. Vor allem Private Credit spielt eine immer größere Rolle, da sich die traditionellen Kreditgeber zurückziehen und Innovationen bei der Strukturierung den Zugang für Investoren erweitern. Trotz des außergewöhnlichen Wachstums von Private Credit in den letzten Jahren deuten die Prognosen darauf hin, dass es noch viel mehr Spielraum gibt. Die einstmals gegensätzlichen Beziehungen zwischen Vermögensverwaltern und Banken entwickeln sich rasch zu Partnerschaften, vor allem im Bereich der direkten Kreditvergabe, aber auch mit einer beobachtbaren Ausweitung auf die Finanzierung von Vermögenswerten – ein Trend, der sich unserer Meinung nach fortsetzen wird. Die innovativsten, anpassungsfähigsten und zukunftsweisendsten Unternehmen werden wahrscheinlich als Gewinner hervorgehen, da die Branche gezwungen ist, sich der Komplexität, einschließlich der Herausforderungen in Bezug auf Datenintegration, Strukturierung und Governance, die mit diesen attraktiven Möglichkeiten einhergehen, zu stellen. Darüber hinaus dürften Vermögensverwalter mit starken Originationsfähigkeiten über mehrere Kanäle hinweg am besten aufgestellt sein, um den Zugang, die Qualität und die Diversifikation von Anlagen zu sichern, die den Anforderungen anspruchsvoller Kunden gerecht werden können. Bei DWS bleibt unsere Partnerschaft mit der gesamten Deutsche Bank Gruppe ein wichtiger Faktor, der uns bei der Beschaffung von differenzierten Engagements für unsere Kunden auszeichnet.

Wie verändern sich DWS Alternatives, um diese Anforderungen zu erfüllen? 

Während DWS in einem herausfordernden Umfeld weiterhin seine relative Leistungsstärke unter Beweis gestellt hat, wird auf den Märkten weiterhin betont, dass Diversifikation für den langfristigen Erfolg unerlässlich ist. Wir haben unseren Kurs in unseren Kernbereichen wie Real Estate und Infrastruktur beibehalten und unsere Fähigkeiten im Bereich des Alternatives Private Credit weiter ausgebaut. Diese Verbesserungen sollten es uns ermöglichen, die Bedürfnisse unserer Kunden besser zu erfüllen und eine gewisse Isolierung von Marktzyklen zu bieten.

• Der Aufbau unseres Alternatives-Kreditgeschäfts setzt sich fort, da wir versuchen, Marktanteile in diesem Bereich zu gewinnen, für den ein Wachstum von 11 % CAGR (2023-28) prognostiziert wird.^[1] Im Jahr 2024 haben wir bereits wichtige Mitarbeiter eingestellt, die den Fortschritt in unseren Geschäftsbereichen European CLO (Collateralized Loan Obligation) und Capital Solutions beschleunigen. Diversifizierte Kredite, Versicherungslösungen und Asset-Backed-Lending sind künftige Schwerpunktbereiche für diesen schnell wachsenden Bereich unseres Geschäfts. Aufgrund unserer guten Anbindung an das Versicherungsgeschäft und diversifizierten Originationsfähigkeiten befinden wir uns in einer starken Position.
• Infrastruktur bleibt ein gezielter Wachstumsbereich, da sich die Stimmung der Investoren und Geldgeber erholt hat, was zu neuen Allokationen und einem Wiederanstieg des M&A-Volumens führt. Wir sind der Ansicht, dass DWS mit mehreren Fonds auf dem globalen Markt für Aktien- und Anleihestrategien gut positioniert ist. Die Stimmung unter den Anlegern spricht dafür, dass wir gerade in ein interessantes Zeitfenster für den Einsatz von Mitteln eintreten, insbesondere im Transportsektor, wo wir besonders konstruktiv sind. In den USA ist das Wachstum in unserem Geschäft mit Infrastrukturanleihen ein Beleg für unsere Fähigkeit, wirklich differenzierte Strategien zu entwickeln.
• Unser Real Estate-Geschäft ist für den nächsten Zyklus gut positioniert, da wir weiterhin ein umsichtiges aktives Management betreiben und auf unserer starken Erfolgsbilanz aufbauen. Von entscheidender Bedeutung ist, dass wir ein neues Führungsteam für US Real Estate Debt eingesetzt haben, das unsere gezielte Expansionsstrategie vorantreiben wird. Die Transaktionsvolumina nehmen zu, die Fundamentaldaten bleiben solide und die Spitzenzinsen dürften einen wesentlichen Gegenwind beseitigen. Die Anlegerstimmung verbessert sich weiter, was durch zunehmend positive Diskussionen über die Kapitalbildung und die Verringerung der Warteschlangen bei den Rücknahmen unterstrichen wird. In ganz Europa stabilisiert sich die Performance nach zwei Jahren der Korrektur, wobei starke Nutzermärkte ein positives Nettoertragswachstum (Net Operating Income, NOI) unterstützen und die Investitionstätigkeit nach einem langsamen Jahresbeginn wieder zunimmt.
• Chancen werden weiterhin von starken Beziehungen getragen: Während das rückläufige Immobilienmarktumfeld Druck auf die liquideste Säule unseres Alternatives-Geschäfts ausgeübt hat, glauben wir, dass das Schlimmste hinter uns liegt. Unser unermüdlicher Fokus auf das Kundenengagement und unsere konsistente Erfolgsbilanz haben uns geholfen, die Turbulenzen zu überstehen, die ein unverkennbares Merkmal für den Tiefpunkt eines Marktzyklus sind. Wir sind dankbar für das Vertrauen unserer Kunden und bemühen uns, in ihrem Namen ein starkes Alpha zu liefern. Mit Blick auf die Zukunft erwarten wir eine Normalisierung der Real Estate-Renditen, wenn sich die Preise stabilisieren, was das Wachstum des verwalteten Vermögens (Assets Under Management, AUM) in Zukunft vorantreiben dürfte.

Langfristige Ziele erfordern eine langfristige Vision sowie die unermüdliche Disziplin und das Durchhaltevermögen, einen strategischen Plan umzusetzen. Diese Erkenntnis steht für uns im Vordergrund, wenn wir tagtäglich menschliches und finanzielles Kapital für Sie einsetzen – Wandel ist unvermeidlich, aber Wachstum ist freiwillig. Wir gehen mit Zuversicht voran und wissen, dass unsere Unternehmenskultur und unser systematischer Ansatz zum Ausbau unserer Alternatives-Plattform uns dabei helfen werden, mehr für Sie – unsere Kunden – zu leisten. Ich danke Ihnen für Ihr anhaltendes Vertrauen während des gesamten Prozesses. 

Mit freundlichen Grüßen

Paul Kelly
Global Head of Alternatives