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- Stilwechsel zur Nervenberuhigung
Auch wenn die Gegenbewegung nicht lange auf sich warten ließ, dürften die Marktturbulenzen Anfang des Monats einigen Investoren immer noch in den Knochen stecken. Nicht nur weil einige Kursstürze (vor allem japanischer Anlagen) historische Dimensionen hatten, sondern aufgrund des uneinheitlichen Gesamtbilds. Einem extremen Anstieg der Volatiltät der Aktienmärkte stand eine relativ verhaltene Preisreaktion der Unternehmensanleihen[1] gegenüber. Während Gold neue Hochs erklomm, handelt Öl trotz Eskalationsgefahr im Mittleren Osten in einem relativ engen Band. Um so nervöser waren die Staatsanleihebesitzer. Sie preisten kurzzeitig die Erwartung ein, dass die Fed noch im September mit einer Zinskürzung um 50 Basispunkte reagieren würde.
Natürlich fahnden die Anleger nach den Ursachen der Marktkorrektur. Vielleicht beginnen jetzt auch einige an den Gewinnprognosen zu zweifeln. So traut der Konsens laut Bloomberg den Firmen des S&P 500 ein zweistelliges Gewinnwachstum im zweiten Halbjahr (ggüber Vorjahr) zu.
Relative Wertentwicklung Qualität versus Minimum Volatilität und Wachstum versus Substanz
Quellen: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH; Stand: 13.08.2024
* MSCI World Quality Total Return Index
** MSCI World Minimum Volatility Total Return Index
*** MSCI World Growth Total Return Index
**** MSCI World Value Total Return Index
Aber man kann es den Anlegern nicht verdenken, wenn sie sich noch vor Abschluss der Ursachenklärung (die auch fruchtlos enden kann) dafür entscheiden, ein wenig Risiko aus ihren Portfolios zu nehmen, um ihre Nerven zu entlasten. Etwa durch bessere Anlagediversifikation, denn die klassischste unter ihnen funktionierte jüngst wieder: die Anleihekurse legten zu, als es mit Aktien abwärts ging. Aber auch Aktienportfolien selbst kann man breiter aufstellen. Nicht nur, indem man den Anteil defensiver Titel erhöht, sondern auch, indem man den Anteil der bisher alles dominierenden Technologietitel reduziert. Dies haben wir in unseren Multi-Asset Mujsterportfolien Anfang Juli getan, als wir vom Faktor „Qualität“ in den Faktor „Minimum Volatilität“ umschichteten (siehe dazu unsere Studie „Zeit für einen Stilwechsel“[2]). Der Indexanbieter MSCI unterscheidet zwischen sieben Faktoren (oder Anlagestilen). Dabei liefen „Wachstum“ und „Qualität“ in den vergangenen zwölf Monaten am besten. Sie werden jedoch stark von den großen Technologiewerten dominiert. Im Qualitätsindex etwa entfallen 38 Prozent der Marktkapitalisierung auf die zehn größten Werte. Im Minimum-Volatilitätsindex sind es hingegen nur 15 Prozent. Wie unser „Chart of the Week“ zeigt, hat der Qualitätsindex über lange Zeit Min-Vol geschlagen (ebenso wie Wachstum besser als Substanz lief), doch nach Überschreiten der Aktienhöchstände Anfang Juli, konnte Min-Vol seine defensiven Stärken ausspielen. Wir sehen derzeit keinen Grund, von dieser Strategie abzuweichen, da wir von weiterhin nervösen Märkten ausgehen, bis sich ein klareres Bild der US-Wirtschaft, und der Fähigkeit des IT-Sektors, den KI-Boom zu monetarisieren, ergibt.
